LO SPREAD A 300

Ci risiamo: spread in tensione.

L'idea alla quale lavora il Governo, di offrire ai cittadini italiani i CIR (Conti Individuali di Risparmio) ed altri titoli di stato "pensati per i risparmiatori", è buona, va nella direzione giusta: contrasta lo spread fino ad eliminarlo una volta per tutte; difende il risparmio delle famiglie italiane; abbatte il costo del debito; favorisce l'uso dei crediti fiscali.

Ma, attenzione: va a regime nei primi mesi del 2019, mentre lo spread sale ORA, minaccioso, e bisogna fare qualcosa da subito.

La storia, molto recente, ci insegna che qualcuno interessato a fare "shopping" a buon mercato in un Paese "in fallimento", si trova sempre. C'è qualcuno che dispone (perché lo abbiamo "lasciato fare") di strumenti "derivati" adatti a sollecitare anche impropriamente i prezzi dei mercati finanziari (come è già accaduto in Grecia, come è già accaduto in Italia) e può quindi soffiare sul fuoco dello spread. C'è qualcuno, infine, ed è bene chiarirlo, che è ben consapevole del fatto che le soluzioni alle quali sta pensando il Governo sono efficaci. Quegli interventi distruggono una volta per tutte l'arma impropria dello spread, annientano i benefici economici ingiustificabili di cui i mercati internazionali hanno goduto finora: non potranno più comprare titoli italiani dai rendimenti eccessivi, non potranno più comprare pezzi di Italia a prezzi stracciati.

Ricordiamoci, per favore, che siamo in bilico su un crinale molto pericoloso, con le agenzie di rating (soggetti privati che la storia ci insegna essere propense a clamorosi errori di giudizio) pronte a premere il grilletto del declassamento dei nostri titoli di stato a "titoli spazzatura".

Come intervenire.

Il 15 ottobre scadono 12 miliardi di BTP che devono essere rinnovati. Il 1 dicembre altri 18 mld. Totale 30.

Il costo per rinnovarli, alle attuali condizioni di mercato sale oltre il 2-2,50% anche se sono titoli a durata breve: 3 e 5 anni. Controlla qui, in tempo reale, i rendimenti netti dei BTP sulle diverse scadenze. Guarda che poi quel costo resta fisso per lo Stato per tutti gli anni della durata del titolo. 

N.b.: 2% è un tasso più alto dell'inflazione, che è attualmente in Italia intorno all'1,5% (controlla qui, su Istat). E' quindi un TASSO REALE POSITIVO, che fa salire nel tempo in maniera meccanica il peso complessivo del debito pubblico! Il "peso" del debito sale per il solo passare del tempo, quando i tassi nominali sono più alti dell'inflazione.

Pagare sul debito pubblico tassi reali che sono diventati strutturalmente positivi è una scelta suicida: rende la cosa matematicamente ingestibile. Ci avvita in un genere di percorso che ogni strozzino conosce bene: tu non ce la fai a ripagare, quindi mi dai le tue cose. 

Fra il 12 ottobre ed il 30 novembre scadono 24 mld di BOT e 10 mld di CCT, che attualmente comprano le banche ed hanno rendimenti (cioè un costo per lo Stato) prossimi a zero-leggermente negativi.

Se il Tesoro si pone l'obiettivo di dimezzare l'offerta di BTP, da 30 mld in scadenza a soli 15 di nuove emissioni, sostituendoli con maggiori emissioni di BOT e CCT, ottiene questi possibili risultati:

1) lo Spread scende, meccanicamente, per la banale legge della domanda e dell'offerta: se offriamo agli investitori meno titoli di quanti non sarebbero interessati a comprarne, si dovranno accontentare di un tasso più basso. Il che comporta un minor costo su 15 miliardi da emettere e, soprattutto, spezza le gambe a coloro che vogliono agitare lo spettro dello spread per condizionare le scelte politiche (quanto vale? Quanti trilioni di fantastiliardi vale, la libertà?).

2) Se scendono i rendimenti, vuol dire che salgono i prezzi, e ci guadagnano le banche che hanno 1500 miliardi in portafoglio di vecchie emissioni di BTP. Fra queste, le banche italiane, che ne hanno acquistati negli ultimi anni, quasi 400 mld. Anche le banche ci guadagnano, quindi, mentre scendono i costi per lo stato (i miracoli della finanza!). Nota bene: è importante che le banche italiane non siano affogate dalla svalutazione dei BTP in portafoglio, perché le grandi banche d'affari nel mondo sarebbero stra felici di venirsele a comprare a due soldi, nel momento di difficoltà, soprattutto se riescono (come è successo in passato) a convincere lo Stato a "sanarle", prima di svenderle. Mi sa che con questo Governo il giochino, per loro, non funziona più.

3) Alzando di soli 0,05 - 0,15% il rendimento dei BOT rispetto agli attuali, si aumenta il costo per lo Stato su 24 miliardi, è vero, ma di poco e solo per il breve termine.

Ad ogni modo, è un tasso nominale che resta abbondantemente al di sotto dell'inflazione: è un tasso reale negativo, che con il solo passare del tempo alleggerisce il peso del debito. Quindi, per sua natura, sostenibile. Tanto sostenibile, che si potrebbe pensare a re introdurre il BOT a tre mesi, come c'era una volta. Sia per far fronte a queste esigenze immediate, sia in prospettiva: per andare incontro ai desideri delle famiglie risparmiatrici, che non amano vincolare il risparmio per durate lunghe, ed adorano il BOT a tre mesi. Fatto ora, consentirebbe di attirare rapidamente la liquidità interbancaria, che è alla disperata ricerca di rendimenti accettabili, e quindi di sostituire i 15 miliardi di BTP non messi in rinnovo. 

N.B. Le aste dei BOT avvengono prima di quelle dei BTP, il che consente di adattare gli importi delle aste dei BTP, che vengono dopo pochi giorni, al risultato conseguito sulle aste dei BOT, senza dover fare salti nel buio.

Inoltre, con l'occasione, si possono sperimentare i primi "trattamenti privilegiati" a favore dell'operatore famiglia, con emissioni dedicate, da veicolare sulle banche pubbliche, volti a saggiare il terreno e predisporlo per gli interventi più strutturali del prossimo anno.

Il 1 novembre scadono e devono essere rinnovati 10 mld di CCTeu. Un CCT è un Certificato di Credito del Tesoro che ha una durata lunga (5-7 anni) ed un tasso che varia ogni sei mesi. Nati per le esigenzee delle famiglie risparmiatrici, offrono un rendimento un tantino più alto del BOT, in cambio di una scadenza più lunga. La circostanza che il tasso segue nel tempo l'andamento dell'economia e dell'inflazione, fa sì che il loro prezzo non varia nel tempo, se non minimamente: non sono rischiosi come i BTP.

Cosa vuol dire quel suffisso "eu", che appare da qualche tempo sui CCTeu? Vuol dire che sono stati trasformati e resi adatti alle esigenze degli investitori istituzionali di tutto il mondo, stranamente ritenuti più meritevoli delle famiglie italiane. Perché sia stato scelto proprio il suffisso "eu" per spiegare che sono ora adatti ai desideri degli speculatori internazionali è forse un lapsus freudiano, ma la realtà resta questa: i vecchi CCT erano indicizzati ai rendimenti dei BOT, quelli dei CCTeu sono indicizzati al tasso dei depositi interbancari, che per gli investitori sono più comprensibili e gestibili. Peccato, per noi, che quei tassi siano anche "manovrabili" dalle banche private che lo determinano, come la storia, e più di un procedimento giudiziario, dimostrano. Se il tasso interbancario "sale" giusto quel giorno in cui si stabilisce il costo della cedola per tutti i prossimi sei mesi, qualcuno guadagna per sei mesi, noi paghiamo, più del necessario.

Veniamo a noi, e a cosa fare per il 1 novembre.

Proviamo ad emettere CCT (senza eu), indicizzati ai rendimenti dei BOT, cui si aggiunge il piccolo premio per la maggiore durata, e proviamo ad invertire i meccanismi dell'asta per il loro collocamento: si offre un rendimento allettante (senza esagerare, allettante il giusto) e si vede quanti mld arrivano. Si accettano scommesse: molti di più dei 10 mld in scadenza. Perché tanta fiducia? Il motivo è semplice: se l'intenzione è quella di riportare i BOT nei portafogli delle famiglie italiane, facendo salire i rendimenti nominali al di sopra dello zero (oggi sono sotto zero), ed i CCT sono indicizzati ai BOT, i rendimenti futuri dei CCT sono destinati a salire, pur rimanendo sotto l'inflazione. Bisogna affrettarsi a comprarli ora.

Se poi il Governo ci fa una buona pubblicità, e trova il modo di "indirizzarli" alle famiglie, fa cosa buona e giusta. Io me li compro subito, e li consiglio agli amici.

La liquidità che dovesse arrivare in eccesso viene usata, al bisogno, per comprare sul mercato quei BTP che qualcuno potrebbe avere la voglia di "svendere", in questi giorni. Si scelgono quelli con cedole alte e scadenze lunghe, in maniera da abbattere più rapidamente i costi per lo Stato.

Poi, nel 2019, soluzioni strutturali.

E addio spread.